盈富周评

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赵相宾:比FED加息更重要的信息是缩表2017年06月15日

    今天凌晨市场期待已久的美联储议息终于落下了帷幕,美联储如期加息了0.25个基点,至此联邦基金的利率升到了1.0-1.25%的水平。这个消息支撑美元触底在96.323反弹收盘在97点附近,非美货币则纷纷回落大幅走低;原油是一向对美联储加息不敏感的品种也出现了大幅下跌至45美元以下的走势;金银价格则受压冲高回落,黄金昨晚收盘在1260美元附近,白银则收盘在16.87美元附近。

    从美联储如期加息的表现到各个品种的反应看,似乎都是美联储加息决议造成了以上的反应,但是从前几次加息后的表现看显然有非常大的不同。以往加息后美元回落走低而金银基本表现上升的走势规律本次可能被打破,那么,改变这种现象的要素是什么呢?我认为还是要从美联储议息决议的内容来分析。本次联储加息能支持美元走高和打击金银的真正原因有以下几个方面。

    1.美联储加息内容解读

    从美联储议息的决议内容来看,美联储决定将联邦基金利率目标区间上调25个基点至1.00至1.25%。截止当前美联储已经从2015年以来展开了四次加息,美联储在加息的会后声明中表示,在加息的原因是经济取得了适度持续扩张,从就业市场的表现看则持续增强,而近期的通胀数据虽然有所回落,但只是个别暂时的现象。

    我认为在本次加息的决定里面,对于此前市场担忧通胀数据会影响加息决定来说,美联储明确表示是个别和暂时的现象。这表明我们在判断数据对加息等影响方面,不能单一的用因果关系分析,也就是数据好就加息而不好就不加息的简单逻辑。这也是我们认为加息是货币政策进程的决定,而非个别数据能够影响的。

    2.美联储缩表计划解读

    真正对市场产生巨大影响的不是加息,而是议息决议中的缩减资产负债表的计划和内容。这是历次加息所没有的内容,这也表明美联储在加杠杆的收紧宽松,自从上次提出来到本次具体的计划,期间进度要远超加息的节奏需要投资者市场给予关照。具体来看内容有以下几个方面。

    首先,本次缩减资产负债表的内容;本次美联储议息对缩减4.2万亿美元公债和抵押贷款支持债券(MBS)组合计划有了明确纲要。美联储在会后声明中最后表示委员会目前预计如果经济发展的情况与预期基本一致,将在今年开始落实资产负债表正常化计划,这也就是表明美联储将要展开缩减资产负债表的具体行动。

    其次,美联储发布的缩减资产负债表对象;主要是在2008年到2009年金融危机时期采取采取的四轮量化宽松,这四轮量化宽松的总体规模大概4.2万亿美元,包括公债和抵押贷款的支持债券;在2014年美国退出宽松并于2015年加息的时候,对于这些宽松的货币并没有立即收回,而是让其继续支持经济发展到当前的阶段。

    第三,美联储缩减资产负债表具体计划表明;从最初停止再投资的到期的公债规模每月不超过60亿美元,在12个月内每三个月增加60亿,直至每个月达到300亿美元。

    而对于机构债和MBS则最初上限为每月40亿美元,一年内每季度增加40亿美元,直至达到每月200亿美元。缩减数量简单叠加之后预计未来美联储缩减资产负债表规模每个月会达到500亿美元。

    第四,美联储主席耶伦在会后声明里面表示:该计划可能在较短的时间内就展开,她表示预计会把储备余额和整体资产负债表规模削减至明显低于近几年水平,但是大于金融危急之前的水准。

    3.美联储缩减资产负债表意义

    美联储缩减资产负债表明确的行动计划,这是真正非同以往议息的影响地方,也是真正能打击非美货币和金银出现波段性回落的走势原因。对于今年第三季度的走势我们预计有以下几个方面的趋势。

    第一,美元企稳在96-96.5之间的支撑位后,会有明确的见底反弹趋势。这个波段性反弹的确认需要美元指数突破97.5并企稳在这一线。因此,对于美元指数中长线的表现,我们可以预计为展开一轮多头走势,不排除美元重回100点的趋势可能。

    第二,非美货币欧元/美元汇率则会触顶在1.12960点附近,如果盘中跌破1.12的关键支持则有继续回测下方支持1.08-1.1点区间的支撑可能。

    第三,英镑/美元则虽然受压阻力1.28附近,但是回落幅度也仅可能二次测底1.25附近,下行的幅度和空间并不是很大。企稳反弹如果突破1.3则会全面打开上行空间。

    第四,澳元/美元触顶0.76355后见顶有短期下行回测支撑位0.75附近趋势;不破这个位置的支持中期上涨会得到延续,否则后市继续展开回落。

    第五,美元/日元触底在108.8点后暂时无法有效上行,会有二次测试109这一线的可能,如果能够企稳反弹并突破110点之后,日元会展开一轮较为明显的上升趋势,不排除再次去测试114到116点的趋势。

    第六,黄金和白银触顶回落,阻力应该在1275和17.3美元附近,后市回落一旦跌破当前支撑1257到16.7美元的位置,金银的回落首看1210和16美元附近,再次下跌看到1180和15.5美元附近的位置。

    4.加息之后联储政策进程预估

    本次美联储议息决议之后,今年应该还有一次加息的可能,时间节点应该在9月份或者12月份,预计12月份的概率比较大。

    因此,从当前到下两个加息的节点为止,美元应该相对保持强势向上的一个运行,而金银则受压有继续回落的趋势。非美货币除了欧元有较大的回落空间,其他的货币各自展开不同的调整幅度和方向。原油继续保持测底的趋势,下跌幅度会触及40-43美元之间的区域。

    美联储六月份加息和缩减资产负债表共同影响了当前的市场波动,这些波动将在未来以趋势方式得到持续和强化,对于各品种资产价格的走势构成重大影响,需要加以重视。